【慧聰絲印特印網(wǎng)報道】紡織服裝行業(yè)2013年三季報收入和業(yè)績增速持續(xù)放緩,總體業(yè)績略低于預期。前三季度受終端消費低迷影響,紡織服裝行業(yè)整體增長乏力。從我們統(tǒng)計的三季報情況來看,申萬紡織服裝重點公司2013前三季度收入增長8%,凈利潤增長5%,收入和凈利潤增速依然放緩。其中服裝家紡企業(yè)收入同比增長11%,凈利潤同比下降3%,拖累整體板塊業(yè)績。紡織制造企業(yè)收入同比增長4%,凈利潤同比大幅增長64%,增長情況好于品牌服裝企業(yè)。
各子行業(yè)三季報業(yè)績出現(xiàn)一定分化,休閑服裝和家紡板塊去庫存接近尾聲,男裝仍存壓力。(1)休閑服行業(yè):渠道和報表庫存經(jīng)過2年的清理目前處于良性水平,整體應收賬款、現(xiàn)金流相對健康,森馬服飾業(yè)績已轉(zhuǎn)正,美邦服飾預計明年將出現(xiàn)業(yè)績拐點。(2)家紡行業(yè):受終端消費低迷的影響,終端需求增速放緩,富安娜通過生產(chǎn)效率提升在收入放緩的情況下實現(xiàn)毛利提升,羅萊家紡三季報業(yè)績增速較中報略低,但剛開的明年春夏訂貨會增速約10%超市場預期,夢潔家紡由于低基數(shù)和股權(quán)激勵效應預計四季度業(yè)績將大幅增長。(3)男裝行業(yè):在行業(yè)低谷期加盟占比較高和高倍率定價等特點對企業(yè)轉(zhuǎn)型造成障礙,三季度終端銷售持續(xù)放緩,收入、凈利潤均進一步放緩。(4)高端女裝:朗姿門店精細化提升明顯,但費用仍居高不下。(5)出口制造類:三季報業(yè)績在去年低技術(shù)的基礎上,受外需改善、國內(nèi)外棉價差縮小的影響,收入穩(wěn)步增長,毛利提升帶動凈利潤大幅提升。
三季報業(yè)績超預期的公司有:探路者、魯泰、雅戈爾、富安娜。業(yè)績低于預期的公司有:報喜鳥、希努爾、卡奴迪路、搜于特、朗姿股份、華斯股份、羅萊家紡、星期六、奧康國際、偉星股份、上海家化。從業(yè)績增速和估值來看:(1)休閑服企業(yè)盈利質(zhì)量持續(xù)改善,預計最先走出行業(yè)低谷,美邦服飾下降49%、森馬服飾增長16%、搜于特增長16%,2014年平均PE為17倍;(2)家紡行業(yè)增速維持低位增長,羅萊家紡下降6%、富安娜增長29%、夢潔家紡增長9%,2014年平均PE為13倍;(3)男裝行業(yè)大部分企業(yè)凈利潤呈下降趨勢,七匹狼下降7%、九牧王下降10%、報喜鳥下降54%、卡奴迪路增長5%、雅戈爾增長22%、希努爾下降48%%,2014年平均PE為11倍;(4)高端女裝朗姿股份凈利潤增速2%,對應2014年PE為14倍。(5)戶外運動中探路者增長74%超預期,估值仍然較高2014年為20倍;(5)鞋類中奧康國際業(yè)績同比下降30%,星期六下降37%,2012年平均PE為13倍;(5)紡織制造方面,魯泰A增長47%、華孚增長101%、百隆東方增長110%,偉星股份增長11%,2014年平均PE為10倍。
休閑服飾行業(yè)盈利質(zhì)量改善,家紡訂貨會由負轉(zhuǎn)正。休閑服飾是從2010年底最早開始調(diào)整的行業(yè),經(jīng)過兩年的渠道庫存清理,目前整體盈利質(zhì)量大幅改善已恢復到良性水平,預計明年有望輕裝上陣在低基數(shù)的基礎上迎來業(yè)績拐點。家紡行業(yè)經(jīng)過一年的調(diào)整清庫存,目前渠道終端庫存基本可控,近期家紡龍頭訂貨會陸續(xù)召開,龍頭企業(yè)羅萊、富安娜在低基數(shù)的基礎上,訂貨會都實現(xiàn)了10%左右的增長,明年將恢復性增長。男裝行業(yè)調(diào)整較晚,高定價倍率和加盟占比較高對企業(yè)轉(zhuǎn)型存在一定阻力,盈利拐點仍需等待。
投資建議:關注休閑服飾和家紡的復蘇進程,聚焦O2O創(chuàng)新轉(zhuǎn)型企業(yè)。目前從盈利質(zhì)量來看,休閑服飾、家紡均處于業(yè)績低點,盈利質(zhì)量明顯改善,預計明年有望迎來業(yè)績拐點。從投資邏輯看,我們認為電商是服裝行業(yè)不可忽視的發(fā)展趨勢,O2O融合未來將不只是停留在概念上,已有部分前瞻企業(yè)在努力嘗試線上線下融合,我們應該給予這部分企業(yè)更高的估值溢價。近期服裝板塊受到三季度業(yè)績低于預期的利空因素的影響出現(xiàn)調(diào)整,我們認為不必過分悲觀,服裝行業(yè)今年預期差已經(jīng)縮小,預計明年上半年有些子行業(yè)如休閑服飾和家紡在清理完渠道庫存后,有望輕裝上陣,恢復性增長,推薦休閑服行業(yè)的美邦服飾、森馬服飾,家紡行業(yè)的羅萊家紡、富安娜,棉紡行業(yè)的魯泰A。重點推薦美邦服飾,公司今年積極轉(zhuǎn)型創(chuàng)新,推出新的產(chǎn)品和店鋪形象,在電商和O2O方面積極探索,是服裝轉(zhuǎn)型的龍頭。
責任編輯：初美慧
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